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2013/4/23 22:18
末路論
實際上，白酒股“末路論”絕非無的放矢，讓市場耿耿于懷的顯然是行業過剩的產能。
理財周報記者也發現，庫存壓力是當前酒企普遍存在的問題。同花順(20.230,0.03,0.15%)iFinD數據顯示，截至目前，去年開始，各家酒企存貨凈額持續增長，基本都維持在歷史高位。今年中報披露，洋河股份最新的存貨凈額達到39.5億元，與去年同期的20.9億元相比，增長近一倍。另外，伊力特，老白干酒(29.36,-0.48,-1.61%)，瀘州老窖的存貨凈額增幅與去年同期相比也都超過30%。
一旦提價的故事結束，如此高的存貨足以讓買醉的資金忐忑不安。
對此，二季度眾多機構的調倉已經顯現端倪。
五糧液的前十大流通股東中，已經不見全國社保基金104組合的身影，而該機構在一季度末持有五糧液1468.99萬股。華夏優勢增長和鵬華動力增長基金也全部退出五糧液。
第一高價股貴州茅臺同樣遭到主力資金減持，其中，富國天益價值基金將其持有395.53萬股全部沽空。包括易方達基金(微博)、上證50交易性開放指數基金、廣發聚豐等機構也都有不同數量的減持行為。
從機構總體持股情況來看，變化幅度同樣驚人。
中報顯示，伊力特的機構數量合計為2297萬股，而在去年年報中這一數字則為25018萬股，機構減持該股幅度超過90%。對比去年年報，老白干酒的減持幅度也超過了80%。另外，金種子酒(22.38,-0.02,-0.09%)、洋河股份的機構減持幅度也都超過了70%。
同樣被機構大幅減持的，還有上周被爆出酒精勾兌事件的古井貢酒。資料顯示，今年中報古井貢酒的機構持股數量為2780萬股，而去年中報該數字為15931萬股，機構減持幅度達到了驚人的83%，機構持股比例從88.9%跌至7.9%。
基金持有13個白酒股，持股總體比例從去年中期的241個百分點下降到137個百分點，幾近腰斬，險資更是直接清倉了伊力特、金種子酒及水井坊。
敏銳投資者或許注意到白酒股的中報行情是落袋為安的最佳時機，于是一場資金“大撤退”就此展開。
7月2日，水井坊漲停。信息顯示，當天賣出前三大都是機構專用席位，共賣出超過1億元，而接盤的均是游資。其中，江浙游資銀河證券寧波大慶南路營業部買入5669萬，廣東游資英大證券深圳園嶺三街營業部也買入了2220萬元。
8月9日，酒鬼酒出現漲停。中報顯示，今年公司上半年實現凈利2.61億元，同比大增333.3%。
對于業績最為華麗的白酒股，資金似乎仍在猶豫。深交所交易公開信息顯示，當天一家機構席位合計買入2631萬元，占當日成交總額的2.40%；而另一家機構席位則合計賣出9078萬元，占當日成交總額的8.27%。
酒醒之后，市場開始尋找“裸泳者”。
8月22日，財富里昂證券發布一份名為“神話幾時休”的研究報告，目標直指洋河股份。一向謹慎的證券機構似乎也覺得到了該說話的時候。
報告認為，經濟放緩對白酒的影響終將由零售端逐漸傳導到品牌商。同時，近來政府對高端白酒的負面態度也將抑制中高端白酒今年的提價能力，所以給予落后大市評級，按照公司17倍2013年預期市盈率，得出目標價130.78元，隱含3%的下跌空間。
“3%的下跌空間”足以顯現出研究機構對于白酒企業的謹慎，事實上這份研究報告發布后當天洋河股份股價下跌了2.22%。
據8月22日晚間公布的半年報顯示，洋河股份上半年凈利大增超七成。但8月23日早盤，洋河股份股價大跌，盤中一度下挫近7%。全天下跌4.39%。
這份研報的作者宋麗華告訴理財周報記者，她們是首次覆蓋洋河股份，對其他酒企還沒有過多研究，主要是洋河的營銷模式可能會造成中間渠道庫存積壓。
“酒價的下降可能會造成囤酒商的拋售，企業潛在的泡沫風險越來越大。”宋麗華說道。
或許，洋河股份只是白酒行業當前現狀的一個縮影。
最后一根稻草
上周四，古井貢酒被爆出酒精勾兌事件，或許將成為壓垮白酒股的最后一根稻草。
業內人士從古井貢酒的中報中，發現古井貢酒采購了4551萬元的酒精，疑其用酒精勾兌白酒。
消息一出，古井貢酒應聲大跌。上周五開盤后，古井貢酒快速下挫，最高跌幅近6%，并創下37.01元的調整新低。
對此，公司回應稱，僅是部分低端品種采用酒精勾兌，一般來說高檔酒不會用。
部分網友則對此表示很淡定，認為用酒精勾兌是酒廠“潛規則”，并非古井貢酒一家獨有，不值得大驚小怪。
而上周五白酒股的反應，似乎也反映了對酒精勾兌這一事件的“見怪不怪”。當天只有古井貢酒下跌幅度較大，其余白酒股未受影響，茅臺、洋河等股份甚至逆市小漲。
但業績增速放緩、估值高企等，正增加白酒股做空的籌碼。
細心的投資者也許會發現，茅臺上半年凈利139億元，同比增長37%。但這一增速已經顯著放緩于去年同期的49%的增速。另外，洋河股份、老白干酒、山西汾酒(38.37,-0.62,-1.59%)的中報凈利潤也都低于去年同期。
有券商分析師指出，當前食品飲料行業的估值水平特別是與滬深300(2257.164,-18.51,-0.81%)的相對估值水平達到2002年以來歷史高位，行業面臨較高的估值壓力。
淡水泉投資管理有限公司投資總監趙軍告訴記者，對于上半年已經炒高的白酒等大消費類品種，他認為空間已經不大，所以資金將會流向下一個更值得挖掘的行業。
酒精勾兌或許不會只有古井貢酒一家。下一個踩到酒精勾兌地雷的會是誰？
原文地址：http://finance.sina.com.cn/chanjing/gsnews/20120827/071212960252.shtml
