2012/5/1 16:00

在期貨市場上不斷補倉、大量現貨交割，中糧屯河是有意布局，還是不得已為之？

2011年1月29日，中糧屯河（600737.SH）發布2010年業績預減公告，預計2010年度歸屬于母公司的凈利潤將比上年同期的2.67億元下降50％以上。

此時正值中糧屯河鄭州白糖期貨套保業務浮虧億元之爭尚未平息之際。市場猜測，番茄醬虧損之外，白糖期貨套保失利或為中糧屯河凈利潤下降之本。

中糧屯河解釋，雖然本年度食糖價格較好，超預期實現盈利，但是超過部分不足以完全彌補番茄醬的虧損所帶來的影響，以致公司2010年度利潤下降50％以上。

對于白糖套保的虧損，中糧屯河一方面不斷解釋稱，公司的期貨套保業務均在掌控范圍之內，甚至表示，利用期貨市場來銷售白糖的諸多“好處”；另一方面，中糧屯河亦連續追加期貨套保資金，使得套保資金高達12億元，理論上可以作到100萬噸的白糖套保，是中糧屯河目前白糖產量的3倍。

事實上，在2010年白糖價格暴漲超過50％、連創歷史新高之時，中糧做空鄭州白糖期貨的比例不斷層層加碼。雖然目前中糧屯河的套保規模在企業白糖產量的60％到70％，但業內人士分析認為，中糧屯河可能是為了拖延早期的期貨虧損而不斷加倉，期待市場逆轉的到來。

“生產企業判斷期貨價格的走勢往往憑借歷史經驗數據。有可能對目前所處的這個通脹時代認識可能不夠。”一位業內人士認為，當年的中航油陳久霖和國儲銅的何其兵，均是憑多年經驗認為大宗商品的暴漲不具可持續性而大舉做空，最終爆倉。

以目前的白糖產量和套保規模看，中糧遠還沒有走到那一步。外界關注的是，中糧屯河目前在期貨市場的布局是有意為之還是不得已的結果？

不過，鄭州商品交易所的白糖期貨自2006年成立以來，已經變成了世界上最大的農產品期貨交易品種。2010年的期貨市場交易量已經高達17.9億噸，而實際中國白糖全年的生產量僅1200萬噸左右。

“像中糧這樣的生產企業多介入期貨市場的交割，能夠起到平抑價格的作用，更體現期貨市場的功能。”中國證監會期貨部的一位官員表示。

1月17日，中糧屯河收盤跌停，后連續走低，1月24日最低至11.19元，后有所反彈。2月12日，收于12.62元。

糖價飛揚

原名新疆屯河的中糧屯河，曾是2004年因坐莊覆滅的“德隆系”在產業整合方面的三駕馬車之一。

中糧屯河主營番茄加工及番茄制品的制造銷售。2005年6月，在中糧集團成功重組新疆屯河后，該公司發展顯得頗為健康。2008年，中糧屯河進入上證180、滬深300指數樣本股。

作為中糧集團農業產業化單元的龍頭企業，中糧屯河已成為亞洲最大、世界第二的番茄醬及番茄制品制造、銷售商，同時也是中國最大的甜菜糖生產商之一。甜菜制品銷售收入已占近半壁江山，在新疆、山西擁有9家糖廠，具有年產糖50萬噸的生產能力，產品主要供應可口可樂、卡夫、日本三菱、蒙牛、伊利等知名客戶。

盡管中糧屯河在不斷提升甜菜規模化種植和機械化采收比例，但據其2009年年報披露，中糧屯河計劃的2010年白砂糖產量也“不超過33萬噸”，即其白糖產能已有很大比例的閑置。

中糧屯河表示，“本年度番茄醬市場低迷，銷售價格比上年有較大幅度下降，而成本大幅上升，番茄業務虧損。”

與番茄醬低迷走勢相反，2010年食糖價格一路上揚。

中國農業部農村經濟研究中心發布的《2010年中國農村政策執行報告》中顯示，受2009年國內食糖減產、2010年南方干旱天氣以及國際糖價重新走高的影響，國內食糖價格一路攀升。從2009年10月份榨季初的4126元/噸一路上漲，廣西糖價在11月11日達到歷史高位7650元/噸。后隨著新糖逐步穩定上市及第二批國儲糖拋售，國內糖價大幅下跌，但11月整體糖均價仍為7155元/噸，環比漲14.4％ ，同比漲 67.4％，為歷史最高價位。

糖價暴漲，對于白糖生產企業來說，原本應該賺得缽滿盆溢，然而對于中糧屯河來說，在現貨部分賺錢的同時，在期貨市場上的大量做空套期保值合約則出現虧損。中糧屯河2010年三季報披露，截至2010年9月末，該公司在白糖期貨市場有高達1.06億元的浮虧。

“對這樣大型生產企業而言，他們有足夠的現貨進入交割，浮虧根本不是問題，不過是賺得少點而已。” 一位期貨業人士表示。