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2013/4/23 22:21
凈利率在12 家主要白酒上市公司中排最后一位
林向
近幾年來，白酒業的利潤率動輒超過30%，被普遍認為是一個高利潤的行業，但也有例外，河北最大本土白酒企業老白干酒(29.49,-0.54,-1.80%)(600559.SH)即有點“另類”，凈利率在12家主要白酒上市公司中排最后一位。
今年前三季，老白干主營收入為12.16億元，凈利潤為8200萬，凈利率僅有6.79%，且大幅低于白酒上市公司中凈利率排名倒數第二位沱牌舍得(20.19,-0.11,-0.54%)15.38%的水平。
從多家白酒上市公司的財務報表進行對比來看，今年前三季度白酒行業的平均毛利率為73.27%，凈利率為38.3%，剔除掉貴州茅臺(190.66,-5.98,-3.04%)和ST 皇臺后，白酒上市公司的平均毛利率為67%，凈利率為32%，老白干酒業績的“另類”可見一斑。
一位酒業咨詢公司負責人對《第一財經日報》記者表示，白酒企業利潤率往往都超過10%，老白干這樣的利潤率確實在業內來說很低。
但記者在市場中的實際調研卻發現，老白干酒的銷售還比較樂觀。老白干酒一位大經銷商近日對本報記者稱，據他了解，老白干酒廠家的今年銷售回款要超過35億，石家莊可以達到8億，此外，老白干高端產品“1915”今年銷售將會過億。
對此，華創證券食品飲料行業分析師薛玉虎認為，老白干的產品結構與古井貢酒(25.05,-0.17,-0.67%)和山西汾酒(33.01,-0.96,-2.83%)的產品結構十分相似，盡管老白干酒的產品結構非常好，但是由于企業體制原因，老白干酒的業績釋放被壓制。
華創證券分析指出：老白干酒的凈利率偏低的主要因素是毛利率水平偏低，其次是費用占比比較高。
改制踟躕不前
老白干酒利潤率低，被一些業內人士認為與持有老白干酒36.11%股份的大股東河北衡水老白干釀酒(集團)有限公司(下稱“老白干集團”)改制啟動三年卻遲遲沒有結果有關，體制的踟躕不前帶來了管理層激勵機制上的缺失。
2009年7月10日，老白干酒發布公告稱，公司控股股東老白干集團正在進行改制的前期準備工作，計劃國有股權部分退出，擬引進戰略投資者和職工入股，但尚未與任何第三方進行相關接觸，也沒有改制的確切時間表。
2010年8月，老白干集團董事長張永增在一次行業論壇上對本報記者說，由于集團是當地納稅第一大戶，一開始對于引入外部投資者改制一事，政府內部意見不一致，但在年初政府內部已經達成一致，國資將持股至少50%以上，并進行經營層持股。
不過，本報記者此次在老白干酒總部河北衡水當地采訪了解到，提出改制三年后，老白干集團改制基本停滯。
目前衡水市國資委持有老白干集團100%股權。一位大型企業集團內部人士對本報記者稱，其所在的企業與老白干集團在股權層面進行過相關的接觸，但當地國資委方面不愿意放手。
衡水市國資委方面一位知情人士對本報記者表示，盡管沒有說喊停，但現在老白干集團改制沒有任何實質性的進展。
“政府也是給我們壓力，老白干還要再快，但是我們認為老白干是傳統的逐年增長?！痹撝槿耸空f，改制確實是促進發展的原動力，但對于國資委來講，是希望國資能保值增值，最好能在高點賣掉，老白干集團連續10年保持增長，目前還有增長的空間。
該知情人士還說，曾經與老白干酒同屬于老白干集團旗下的河北養元智匯飲品股份有限公司(下稱“養元”)就是出手快了，成為一個深刻的教訓。
2005年12月，老白干集團旗下的養元全部國有股權轉讓，轉讓價格為309.49萬元。而五年后，養元的資產規模及盈利能力實現激增，養元2010年末凈資產為2.24億元；營業收入達10.77億元，凈利潤為1.64億元。
“養元這么好的一個企業為何那么早就把它賣掉呢？”上述人士說。
“老白干集團改制，政府原來說是改，后來，政府作為全資股東，衡水就這么一個國有企業了，老白干是衡水的財政支柱企業，作為國有企業也發展得不錯，政府的意思是不再改了。”張永增近日接受本報記者電話采訪時表示。
然而，由于老白干集團改制停滯，在一定程度上影響到老白干酒激勵機制。有熟悉大型白酒企業的業內資深人士對本報記者表示，老白干的一些營銷系統的決策層的薪酬與同行相比“低得離譜”。
老白干2011年年報顯示，老白干酒董事長張新廣年薪僅為15萬、老白干酒總經理劉彥龍年薪僅為12萬，老白干酒營銷公司總經理王占剛年薪僅為8萬元。這一薪酬水平明顯低于金種子酒(15.35,-0.04,-0.26%)、沱牌舍得等二線白酒上市公司，更遠遠低于古井貢酒、貴州茅臺、瀘州老窖(31.18,-0.17,-0.54%)等上市公司的水平。
以老白干酒副總經理、營銷公司總經理王占剛為例。“像王占剛這樣的業內一流的操盤手，拿著這樣的收入確實有些離譜，8萬元的年薪應該是普通業務員的收入水平?！鄙鲜鍪煜だ习赘删频木茦I咨詢公司負責人認為。
薛玉虎表示，上市公司白酒企業中，管理層激勵對推動公司業績的發展起著重要的作用，老白干酒業的體制一直是束縛公司業績釋放的最大障礙，市場一直對公司的看法就是在激勵方面能否有所改變。
對于高管的收入在行業中相比是非常低的這一說法，張永增并未否認。他說：“我們正在跟政府方面協商，看有沒有其他的激勵措施?！?/P>
管理層即將換屆
“老白干這樣一個有歷史的好品牌，在我們手里出閃失承受不起?！崩习赘杉瘓F總經理李書強接受本報記者采訪時表示，老白干步子一直走得比較穩，“摸著石頭過河怕淹著、求穩怕亂”。
不過，求穩的老白干酒可能將面臨著管理層換屆。業界有消息稱，老白干集團以及老白干酒今年年底將會迎來高管換屆。老白干酒年報顯示，其現任董事、高管的任期均是自2009年4 月2日開始，按照老白干酒公司章程，他們的任期終止日期均為今年4月2日，按此計算，這屆董事會已經略微超期服役。
有老白干酒經銷商表示，他得到的消息是，王占剛下一步要擔任老白干酒的總經理，劉彥龍可能接替李書強擔任集團總經理，銷售公司副總經理張春生則接任銷售公司總經理一職，張永增則將會繼任老白干集團董事長。
一位業內資深人士對本報記者提及，王占剛出任總經理后將有意推動老白干酒進行一輪定向增發。業內人士指出，對于二線白酒企業而言，若能成功實現定向增發募集資金，將會有助于企業進一步拓展市場布局。
原文地址：http://finance.sina.com.cn/stock/s/20121206/005613909858.shtml
